联准会（Fed）决策官员一再表明今年会降利率，但美国公债殖利率却照升不误。这看起来似乎反常，但其来有自。

根据Tradeweb的资料，美国10年期公债殖利率已从去年底的3.86%，升到25日（周一）的4.252%，美国30年期房贷固定利率随之上扬，公司债市场的借贷成本同步攀升。

道琼社报导，华尔街人士原本预期今年美债殖利率会下降，不料却反而攀升。

殖利率不降反升的原因

分析师指出，美国10年期公债价格最近下跌、走势相反的殖利率上扬，大致反映投资人降低对今年Fed降息次数的预期，从原估的六次砍半至三次。因此，市场对Fed联邦资金利率目标区间（目前持稳于5.25%~5.5%）年终落点预测也同步调整，从原估的3.75%~4%修正为4.25%~4.5%。

即使Fed今年真的降息，美债殖利率仍可能进一步攀升，只要投资人押注2024年Fed降息的幅度持续缩小即可。

资产管理公司Payden & Rygel首席经济学家克列夫兰说：“降息总会发生，但会来得较迟，今年降息次数也会比预期少。所以，那支持10年期殖利率升高一点。”

10年期殖利率区间升沉 升到4.35%或许是买点

去年10月，唯恐Fed把利率升得“更高、更久”的顾虑挥之不去，使10年期美债殖利率触及5%的16年高点，但后来随Fed立场“转鸽”而回落，今年来一直在区间起伏。

先锋集团美债部门主管麦济尔认为，除非美国经济成长大幅加速导致升息疑虑死灰复燃，或是美国扩大发行公债支应赤字支出的顾虑再起，否则10年期殖利率很难重返5%。

麦济尔预期，更可能的情况是：10年期殖利率卡在4.5%的天花板与3.5%的地板之间。如果通膨继续下滑，即使没发生经济衰退触动一波猛烈降息，他认为殖利率最低顶多下探3.5%。

因此，麦济尔表示，只要10年期美债殖利率一升到4.35%、也就是近期区间的高档附近，他的团队就乐得加码买进。他说，就算Fed不降息，美债“卖压充其量可能也只是如此，除非开始计入升息的风险”。