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一位市场专业人士指出，在一连串的银行倒闭和快速加息之后，股市的回升只意味着一件事，那就是必须小心谨慎。

智通财经APP获悉，周五，摩根大通资产管理部的首席投资官Bob Michele在一次采访中表示，现在的情况让他想起了2008年金融危机期间的一段平静时期。Michele称：“这让我想起了2008年3月至6月的那段时间。那时，就像现在一样，投资者对美国银行的稳定性感到担忧。市场的看法是，出现了危机，政府做出了反应，危机得到了解决，然后，股市连续三个月稳步上涨。”

全球近15年低利率的结束困扰着投资者和市场观察家。包括摩根大通首席执行官Jamie Dimon在内的华尔街高管，在这一年时间内不断对经济发出警告。他们认为，更高的利率以及俄乌冲突等，构成了一个危险环境。

但是，美国经济仍然出奇的强劲，五月份的薪资增长超出预期，股市的上涨也使一些人称这是新牛市的开始。这些交错的因素使得投资世界大致分为两个阵营：认为美国经济将平稳着陆的人，以及那些预见更糟糕情况的人。

暴风雨前的平静

对于四十年前就开始了职业生涯的Michele来说，他认为现在只是暴风雨前的平静。Michele监督着摩根大通超过7000亿美元的资产，同时还是该银行资产管理部全球固定收益的负责人。

他表示，在自1980年以来的历次利率上调周期中，经济衰退平均在美联储最后一次加息后的13个月开始。美联储最近一次的加息行动发生在五月。

Michele表示：“在美联储加息过后，我们并没有马上处于经济衰退中，这看起来像是一个软着陆，因为经济仍在增长，但是，如果这一切没有以衰退结束，那将是一个奇迹。”

他指出，到今年年底，经济很可能会陷入衰退。尽管由于新冠疫情刺激资金的持续影响，衰退的开始可能会被推迟，最终的结果是明确的。“我非常有信心，我认为一年后将会陷入衰退。”

利率冲击

其他市场观察家并不同意Michele的观点。

黑石的债券主管Rick Rieder上个月表示，经济状况“比许多人预言的要好得多”，并可能避免深度衰退。最近，高盛的经济学家Jan Hatzius将美国在一年内陷入衰退的可能性降低到只有25%。即使在那些预见即将来临的衰退的人中，也很少有人认为这次的衰退会像2008年那样严重。

但Michele指出，自2022年3月以来，美联储的加息行动是四十年来最积极的。美联储希望能够每月缩减其资产负债表高达950亿美元。他表示：“我们正在看到一些你只有在衰退中或最终走向衰退的时候才会看到的事情。”

指向经济放缓的迹象包括信贷紧缩、失业申请的增加、供应商交货时间的缩短，收益曲线的倒挂以及大宗商品价值的下降。

每个领域都可能面临清算

Michele表示，经济中的三个领域可能会面临更大的痛苦，即地方银行、商业房地产以及被评为垃圾级的公司借款人。但他相信每个领域都可能进行一次清算。

他指出，地方银行仍然面临压力，因为其投资损失与更高的利率有关，它们依赖政府来应对存款的流出。“我不认为这个问题已经完全解决，只是通过政府的支持得到了稳定。”

Michele说，很多城市的市中心办公空间“几乎是一片荒地”，有许多的大楼空置。面临着以远高于现行利率重新融资债务的房地产所有者可能会简单地放弃他们的资产，一些人已经这么做了。他指出，这些违约将会影响地方银行的投资组合和房地产投资信托。“有很多事情与2008年的情况相吻合，包括房地产过高的估值，然而，直到事情发生，人们大多对此不以为然。”

他还表示，那些享受过相对低廉借款成本的低于投资级别的公司现在面临着一个截然不同的资金环境，那些需要重新融资浮动利率贷款的公司可能会遇到困境。“有很多公司坐享其成，享受着非常低成本的资金，当他们去重新融资时，利率将会翻倍，甚至翻三倍，或者他们根本无法融资，而不得不进行某种形式的重组或违约。”

Bob Michele指出，1980年以来的此前加息周期中，平均在美联储最后一次加息13个月后，就会开始经济衰退。他认为，三个领域可能最痛苦：地区银行、商业地产和垃圾级公司债的发行企业。

虽然美股大盘近两周持续走高，市场普遍预计美联储接近结束加息周期、下周将暂停加息，但职业生涯已有四十载的华尔街老将、摩根大通资产管理业务首席投资官（CIO）Bob Michele担心，现在只是衰退风暴到来前的平静。

Michele在最近的访谈中表示，当前这个阶段让他想起2008年金融危机期间一段欺骗性的平静期。“这确实让我想起了2008年3月到6月的那段时间。”

Michele说，市场认为这是一场危机，然后有了政策行动，危机就解决了。股市迎来为期三个月的稳定反弹。但他认为，最近几个月的只是暴风雨到来前的短暂平静。

他指出，1980年以来的此前加息周期中，平均在美联储最后一次加息13个月后，就会开始经济衰退。

他说，在美联储刚完成加息周期的那个时期，因为经济还在增长，所以看上去像是联储实现了软着陆，并未衰退。“但要是能在没有衰退的情况下告终，那就是奇迹了。”

Michele预计，到今年底，美国经济可能陷入衰退。虽然新冠疫情期间的刺激性资金可能推迟经济低迷的到来，但最终经济会衰退。他说：“我很有信心，我们会在一年后陷入衰退。”

Michele还预计，有三个美国经济领域的痛苦可能最为深重：地区银行、商业地产和发行垃圾级公司债的借款企业。

地区银行方面，他认为，这类银行仍面临利率上升相关的投资损失压力，而且还依赖政府的融资项目帮助应对存款外流。政府的支持只是稳定了局面，并未彻底解决地区银行的问题。

今年3月硅谷银行倒闭引爆银行业危机后，华尔街见闻文章不止一次提到，高盛、摩根大通等多家华尔街机构都警告，美国商业地产可能也引发危机，商业地产就是下一个雷。本周三美国财长耶伦在谈及银行业问题时坦言，由于人们对远程工作的态度和行为都发生了巨变，办公空间的需求减少，商业地产领域会出些问题，尤其是在利率攀升的环境下。

Michele则是评价，在很多美国城市的市中心，办公空间“几乎是荒地”。

他说，因为债务再融资的利率变得太高，办公楼的业主可能干脆放弃贷款，选择违约。这类违约将打击地区银行的投资组合和房地产投资信托。他还说，很多事都让人想到类似2008年时，包括房地产估值过高。

在垃圾级公司债方面，Michele表示，之前这类公司债的发行人借贷成本相对较低，现在的融资环境截然不同，需要为浮动利率贷款再融资的企业可能碰壁。很多公司过去的融资成本极低，现在再融资的成本可能翻两三倍，他们将被迫进行某种形式的债务重组或者违约。