美国联邦准备理事会（Fed）公布7月的政策会议记录，暗示年底前可能开始缩表。图为Fed大楼。(AFP)

美联储7月份的政策会议记录暗示，美联储很可能在今年底前开始进行缩表（缩减购债规模）的动作。受此影响，美股三大指数受挫，道指下跌1.08%或382点，标普500指数跌1.07%，纳指跌0.9%，代表市场波动度的VIX恐慌指数飙升20.44%至21.57点。

事实上，多数专家早已预期美联储今年内将会缩表，也告诫投资人切勿盲目追高，如今美联储政策会议记录只能说反映市场预期正确，而此前不断创高的美股因此利空适度回档仍属于健康的走势，当美联储真正缩表时，已经反映此利空的股市表现或许就不会有太大的波动了。

对美联储官员而言，他们真正关心的是就业市场的复苏，他们相信距离就业市场复苏最大化仍有进一步复苏的空间。今年7月美国非农就业增加94.3万人，创下疫后最高水平，失业率降为5.4%，但距离充分就业的4%以下仍有努力空间。

一般估计，若8月和9月的美国就业数据持续亮眼，美联储很可能启动缩表动作，以免更宽松的货币环境让通胀情势难以受控。尽管美联储官员们多次重申通胀将属于短暂现象，但美国消费者物价指数6月和7月同比暴升5.4%，扣除食物和能源的核心物价指数也同比上扬4.5%和4.3%，通胀的问题仍难以忽略。

相对于股市的下挫，债市周三相对表现稳定。美国10年债殖利率收报1.26%，虽比8月初的低谷1.174%高，但却远低于3月底的1.744%。债市对于美联储准备缩表的暗示无动于衷，反映债市投资人不预期通胀将成为长期的问题，也反映他们认为美联储可能维持较长时间的低利率政策。

美元指数周三收报93.138，近期表现相对强势，正逼近3月底的高峰93.3。美联储缩表将是美元指数重要的支撑，但美国参院近期通过的1.2万亿美元基建方案对美国财政仍是一大包袱，预估该法案众院通过之后对美元或许有短期的压力。

在商品市场方面，缩表议题已让各项原物料炒风顿时收敛。西德州原油周三下挫逾3%，收报64.4美元/桶，8月迄今下挫超过12%。铜价周三也跌逾2%，8月以来跌幅达6.8%。铁矿石周三重挫4.5%，8月迄今大跌24%，主要反映中国打压。代表22种主要原物料商品行情的彭博商品指数周三下挫0.54%，但今年仍有近20%的涨幅。

然而，商品行情的下挫还反映了美国疫情的持续攀高，截至8月17日为止的7天平均确诊人数为13.9万人，创下2月初以来的又一高峰。专家担心，若疫情迟迟无法收敛，恐导致部分地方开始紧缩，这对于经济的复苏将造成冲击。西德州原油跌破65美元/桶关口，正反映投资人担心疫情对实体经济将造成冲击。

对美联储官员而言，他们一方面担心通胀无法受控，因而主张年底前尽早缩表，但他们也担心变种病毒疫情的一发不可收拾，若太早缩表反而阻碍就业市场的进一步复苏。

对股市投资人而言，美联储的缩表是迟早的事，也是货币政策正常化的一环，企业获利的增长动能若够强劲，此一缩表的利空将会被淡化。由于此时经济基本面和企业盈余仍处于复苏阶段，估计缩表的利空对股市的冲击力将逐次递减。