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彭博资讯股市专栏作家甘戴尔（Stephen Gandel）表示，美股标普500指数24日跌入“空头市场”，川普25日大喊股市已经卖过头，强调“企业拥有创新高的（盈余）数字，所以我认为这是买进的绝佳机会”。26日美股大涨，27日又开低走高，似乎证明川普说得没错；但美股当真已经超跌？未必。

“川普行情”的主要利多，在于减税使企业获利大幅上升。标普500大企业2018年的净利将比上年激增24%，的确亮丽，但减税对提振企业获利成长只有“一次性”效果，因为比较基期已经提高。

10月初美股仍在顶峰时，华尔街分析师预估2019年500大企业获利将成长11.5%，但11月已下修到8.4%。依据以往经验，股价指数对企业获利成长率变动的反应程度是1.2倍，因此获利成长率既已下修约3个百分点，指数应比10月时下跌约4%。

但即便已经下修，仍然过于乐观。目前分析师假定2019年企业平均获利率将从今年的12.1%上升到12.4%；但由于利率、薪资及关税使企业营运成本上升，因此获利率不大可能升高。假定获利率还能够持平，获利成长率将降到5%上下，指数应该比10月初高点再跌4%，合计为8%。

再者，贸易战将对企业获利造成长期性伤害。过去10年来标普指数的平均本益比约15倍，这表示市场预估企业获利的长期年成长率为12%。大企业营收约半数来自国外，且海外业务获利上升较快。假定关税使海外业务对获利成长的贡献度降低50%，企业长期获利预估成长率将从12%下降到7.5%，亦即标普指数应再跌5.5%，合计跌幅应达13.5%。

另外当股市震荡幅度扩大时，投资人买进及长期持有的意愿会下降，这将压低股市的本益比水准。影响有多大？以VIX恐慌指数为标准（指数的变动单位是百分点），去年平均仅11，今年已提高到17，最近更飙高到约35。由于今年VIX上升6个百分点，因此指数应该再跌6%，合计回档幅度应是19.5%。

依据上述计算，目前美股其实并未超跌，因此也绝不是“极佳买点”。股市大涨之后便会回档，大跌之后自然会反弹。以股市最近震荡幅度之大，短期内还会继续震荡下去。川普现在煽动投资人买进，反而会引发新一波的卖压。

美股近来剧烈震荡。 路透