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美股“闪崩”祸起算法交易机器人？
图片版权GETTY IMAGESImage caption机器算法将确认市场机会，然后比任何人为操作都快地出手交易美股周一出现“闪崩”，蒸发了上万亿美元的市值。专家称机器人交易加速了市场跳水。
当前很多金融公司使用机器算法来执行复杂的交易指令。机器算法交易将确认市场机会，然后比任何人为操作更快地出手交易。
利用机器算法交易已经非常普遍。有人估计标准普尔500指数超过一半的交易都由机器交易员达成。
这种交易方式几乎肯定加速了周一美股市场的抛售潮，导致道琼斯指数在十分钟内猛跌了800点。
“爆炸性的急速下跌……是机器造成的。”富达投资总监史蒂文森（Tom Stevenson）表示。
多数分析师认为，周五公布的美国就业市场报告显示出强劲的工资增长，这促使市场下跌。但基于这个消息的出售决定可能是由机器人交易员做出的。
触发点
美国就业市场报告公布后，美国国债价格下跌，促使债券收益率随之上涨。而机器人交易员等待着收益率上涨到3％，该数字会促使投资者将股票抛售，买入债券。
史蒂文森表示，“每个人都在寻找这次暴跌的原因，其中一个原因就是就是国债收益率攀升到3%这个魔力数字。”
“似乎在国债收益率2.9％有一个触发点，机器算法会在这点自动出售股票，达到触发点，市场几乎是自由落体般下跌。”
恐惧指数
Amplify Trading相关负责人皮埃尔·柯伦（Piers Curran）解释，算法交易会设置在特定情况下做出特定反应。
他表示，”有人可能设置止损的标准，达到这一标准就会出售资产以防止更多损失。”
“因此，如果道琼斯指数下跌5％，可能会触发机器算法出售股票，然而如果大量机器算法同时触及止损线，那将产生更大跌幅，进而触发更多止损交易。”
图片版权GETTY IMAGESImage caption如果大量机器算法同时触及止损线，那将产生更大跌幅，进而触发更多止损交易当一个市场的交易发生后也可能触发机器算法在其他市场进行交易。
比如VIX指数，该指数因为衡量股市波动而被称为恐惧指数，上周这一指数开始大幅上涨。
柯伦表示，“VIX上周涨得非常快，周一时又涨了一倍，而且由于VIX和道琼斯指数之间往往是负相关，所以机器交易员卖出美国股票。”
卖空
不只是下跌，机器算法也可在股市上涨时重复这一过程。
周一，许多出售股票的机器算法都是在“卖空”。“卖空”指的是卖出股票以之后以更低的价格买入，并获利。因此由算法交易导致的急速下跌也可以同样创造出急速上升。
柯伦说，”未来我们将看到今年2月工资增长强劲，而且今年至少要经历四次加息才能确准通货膨胀率会变得很高。所以说，市场对于这些单一数字的反应因为算法交易而被夸大了。”
史蒂文森同意，”算法交易确实使市场更加动荡。”
长期来说，史蒂文生并不悲观，”一般而言，两个因素可能导致熊市，利率上涨速度超过预期，或经济衰退。目前利率可能上升快了点，但不过分，至于经济衰退，包括美国目前强劲的经济在内的所有证据表明不会有衰退。”
对于美股闪崩引发的全球市场同步暴跌，美国财长、美联储高官及多家投行纷纷将矛头指向了算法交易。
美国财政部长史蒂文·努钦（Steven Mnuchin）周二称，计算机化的交易是导致股市在过去几个交易日中大幅下跌的原因之一。他说道，自动化的算法交易“绝对（对周一的美国股市）造成了影响”，当时身为蓝筹股基准指数的道指盘中一度大跌近1600点，到收盘时也大幅下跌了1175点，从而创下了该指数历史上最大的单日点数跌幅。
但他同时表示，虽然算法交易确实一度主导了市场，但整体市场的运作则仍是良好的。现在，算法已经控制了大多数的市场交易，通过编程方式来基于特定的触发点买卖股票。
圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德（James Bullard）在肯塔基州讲话结束后告诉记者说，本轮大跌是历史上最有迹可循的一次，因为市场之前已经涨了这么多，连续涨了很多天，却几乎没几天实质性的下跌。“更有意思的是它发生得非常快，很可能是受到算法交易的助推，”他谈到市场下跌时说。
高盛最新报告显示，过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金也助推了市场的加速崩溃。高盛认为，标普指数2735点是趋势转折点，触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是，周一标普指数从2750下挫至2649，正好越过了这个趋势转折点。
所谓CTA是指趋势型商品交易顾问策略(Commodity Trading Advisers)，这种策略追逐短期趋势，波动性是获利来源，它们在宽幅震荡行情中如鱼得水。
CTA策略和另外一种主流策略风险平价策略(Risk-Parity)的最大区别是，后者是一个只做多的策略，而CTA策略则无惧牛熊，它们捕捉市场大势并推波助澜，在上升趋势中做多，在下行趋势中做空。
高盛表示，当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时，CTA基金将随行就市，启动强制抛售模式，对市场施加额外的下行压力。
高盛测算，CTA基金目前为止持有约700亿美元美股多仓，在全球股市持有约1900亿美元多仓。如果当前的下跌形势继续恶化，高盛预计这些基金在未来一个月内抛售1900亿美元是合理的。
高盛还指出，目前市场面临的另外一个威胁是，来着CTA的抛售压力可能加剧风险平价策略基金的抛售。
瑞士隆奥银行（Lombard Odier）的首席投资策略师萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）也指出，自上周五以来的股市卖盘在很大程度上是以技术性机制为驱动力的。他说道：“基于算法的交易的崛起意味着，在这些算法里有些价位会触发卖盘，也就是卖单”，“没错，鉴于过去几个月时间里的市况，我会说我们需要某种形式的回调。但是，凶猛的即日卖盘的驱动力来自于这些预先设定好的卖单，这些卖单是使用算法编程自动下单的。”
此外，多位机构投资人士表示，当前全球经济基本面无忧，但在美联储“量化紧缩”预期的升温下，此次暴跌多由技术面超买、ETF（指数基金）清盘、CTA（期货投资基金）系统性减仓、程序化交易加剧跌幅等因素促成，更多是因电脑算法和高频定量交易，而非任何宏观事件或投资者突然蜂拥离场导致。
资深美股交易员、清溪资本合伙人司徒捷告诉第一财经记者称，“周一估计是程序交易先砸股价，然后逼波动率期货（做多恐慌指数VIX），最后15分钟大家一起夺门而逃。”。
进入二月后，全球股市流年不利。美国股市在2月2日和5日连续暴跌，跌掉了今年所有的进账。美股带动全球所有股市的剧烈调整，几乎所有自由流通的股市，都闪崩出历史前十大跌幅之一。
股市调整，其实有迹可循。不过真正将股市推下悬崖的，是15分钟内近700亿美元的成交量，令一场正常调整变成夺门而逃，进而演变成全球范围内的股灾。
这700亿美股成交量来自何方，尚待考究，不过沽盘主要来自ETF基金是不争的事实，笔者估计那是程序交易惹的祸。资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。
美国股市出现调整，再正常不过。
首先，美股已经连升了14个月，这是有数据以来最长的连升记录，牛市也有疲劳的时候。
其次，通胀升温，资金年初弃债入股大转仓，打造出一代投资者记忆中罕见的股市狂飙，过度疯狂是有代价的。
再者，联储加速加息，全球央行趋向鹰派，不可能只影响债券，当资金成本上升到一定程度，实体经济会受到冲击。而且，市场交易策略高度重合，crowded trades太多，一旦升势逆转，自相践踏机会偏高。
最后，投机客们用惯了几乎零成本的资金，利率突然上扬令他们需要重新审视风险回报判断，回撤杠杆理所应当。
这些都是一场逾期已久的调整出现的理由。
有趣的不是股市调整出现的本身，而是股市调整的速度和过程。
天量的成交量突然涌出，与ETF基金的集体沽盘有关，其背后是近年流行的算法程序发生共振。这些年主动性股票基金和对冲基金的表现普遍不佳，资金涌向被动型基金，尤其是ETF。
在过去三年中流入全球股市的新资金中，接近六成来自被动型基金，这是史无前例的。ETF投资基本限于指数成分股，所以近年权重股表现特别好，而此更证明了ETF低成本优势比主动型基金选股能力重要，形成向上的自我循环。
然而，自我循环有向上的日子，就必然有向下的日子。当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候，沽空盘就会蜂拥而出，而此又触发其他算法程序抛售，市场形成向下的自我循环。
资金在跌市中夺路而逃、自相践踏，在历史上发生过不少次，甚至有几次比这次股灾更为惨烈，但是这次调整的机械色彩最浓厚，速度也更快。将这次股灾称之为算法股灾，并不为过。
算法程序，并不涉及过多的基本面分析，人脑判断也不多，所以在升市中、跌市中都有矫枉过正之嫌，这势必成为未来监管的一个课题。AI投资，还有很长一段路要走。
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