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耶伦下台后，美联储的政策会有转向吗？

美联储主席耶伦

每年在美联储的年度会议上都选择支持低利率的自由主义者正在筹划今年取行一次不同类型的示威活动。美联储主席耶伦的第一任任期将于明年2月份结束，而这些自由主义者计划在周五的会议上戴上“耶伦的发套”以表示对她的支持。

特朗普总统很快就会决定是否要重新提名耶伦女士，或者选择另一位主张经济增长的候选人。或者，他可以站在许多保守派人士的一边，要求新一任的美联储主席是一位更担心通货膨胀的人士。

经过了多年的相对稳定之后，这个即将到来的决定向货币政策注入了不确定性。耶伦任职期间继续遵从前任伯南克（Ben S. Bernanke）于10年前的金融危机推行的积极经济刺激计划，尽管她已经慢慢地要结束这项计划。

美国前总统奥巴马的国家经济委员会的前任主席斯珀林（Gene B. Sperling）表示，这个选择对于特朗普来说是一个“引人入胜的考验”，这种保守派的意识形态与“政治家们担心经济表现的严峻现实”相悖。

随着美联储领导人、其他国家的央行家以及学术型经济学家周五和周六聚集在大提顿国家公园举行一年一度的政策会议，政策道路的分歧很可能会成为一个主要话题。

几乎每个人都在问的基本问题是美联储加息的步伐有多快。

美联储今年已经两次上调基准利率，从1%至1.25%。官员们正在讨论是否要第三次加息，但在12月份的最后一次会议前美联储不会作出任何决定。

基准利率在美联储官员看来将会是中立的作用。低利率通过鼓励借贷和风险情绪来刺激经济增长，而高利率通过减少这些活动来压制经济增长。

特朗普已经指出，他正在考虑是否要重新提名耶伦。但他的国家经济委员会主任寇恩（D. Cohn）也将作为候选人。耶伦除了表示要尽力做好本职工作之外，并没有对外公布自己的任职计划。

特朗普并没有提名其他候选人，但包括美联储前理事沃尔什（Kevin Warsh）、斯坦福大学经济学家泰勒（John B. Taylor）和哥伦比亚大学经济学家哈伯德（Glenn Hubbard）都有可能成为候选人。

特朗普对于他的政策重点发出了模糊不清的信号。在公开评论中，他一再表示自己是低利率的拥护者。但在上个月，他提名了金融界高管夸尔斯（Randal K. Quarles），此人曾以美联储监督委员会副主席的身份主张美联储提高利率。

特朗普政府还计划提名卡内基梅隆大学经济学家马文（Marvin Goodfriend）担任美联储理事，他对于美联储的刺激计划是一位更加直言不讳的批评家。

监管问题的考虑可能更为重要。特朗普想要放松在2008年金融危机之后施加给金融业的一些限制。耶伦同意有放松的余地，但她警告称不能大幅放松监管。

耶伦计划在周五上午谈论金融监管这个问题。

寇恩很少公开谈论他对于货币政策的看法，但他是特朗普关于政府放松金融监管计划的主要顾问。

除了面临来自保守派的批评之外，耶伦也面临着自由主义者的批评，他们批评美联储正在迅速提高利率。

Fed Up是一个自由派联盟，它的传统是向杰克逊霍尔的政策会议发难，要求美联储出台更多的刺激措施，并且它在周四举行了一个宣讲会，强调经济复苏仍然不完整。

凯斯西储大学经济学家赫珀（Susan Helper）对场下的活动家表示：“请我们不要过早地阻止这种经济复苏。”

不过在今年，这个联盟不再关心耶伦可能做什么，而是打起了候选人的心思。

同样出席了这场“抗议者大会”的斯珀林（Sperling）在讲话中将耶伦与密歇根大学足球教练哈宝（Jim Harbaugh）进行了比较，这位教练改善了团队的表现，但仍没有击败其主要竞争对手俄亥俄州立大学。

斯珀林认为：“伯南克和耶伦领导下的美联储应该为非常广泛而富有创意的货币政策，以及2010年以来一直实施接地气的政策而受到赞扬。但我们也应该同样认识到事情还有改善的空间。”

特朗普面对的选择与美联储内部的政策辩论形成了对照。

通货膨胀依然持续低迷。美联储的目标是通胀率达到2%，美联储预计将连续第五年不能达到这一目标。因此一些美联储官员想要看到通胀反弹的证据，然后再提高利率。

不过，大多数官员认为低水平的失业率是通胀将会反弹的充分证据。堪萨斯联储主席乔治（Esther L. George）对CNBC表示：“我们认为美联储应该继续采取循序渐进的政策路线。虽然我们没有达到2%的通胀目标，但我要提醒一下2%是我们的长期目标，在经济不断增长和就业增加的背景下，这不应该是一个值得我们特别担忧的问题，除非基本面有所改变。”

伯南克和耶伦都曾在10月份获得了提名，但现在还没有迹象显示特朗普政府会很快作出决定。特朗普已经对《华尔街日报》表示，他计划在今年年底前作出决定。

在耶伦的任期于明年2月份到期之前，特朗普提名的候选人将不会有很多时间来接受参议院的质疑和确认。

任期即将在2018年2月结束的美国联准会主席叶伦(Janet Yellen) ，日前在Jackson Hole)全球央行会议上，力挺金融监管应继续实施，由于此举与美国总统川普的松绑立场相左，外媒认为叶伦连任机率大为降低，川普首席经济顾问柯恩(Gary Cohn)将是接任Fed主席热门人选，美元也会因此继续走弱。

川普当初竞选总统时，开出的重要支票之一就是松绑金融法规，但叶伦日前指出，在2007年至2009年危机后，已就定位的改革增强金融体系却未阻碍经济成长，对这些规定做任何改变应维持温和。叶伦此番言论如同捍卫现有的监管架构，以及对川普希望大大减轻金融监管以提振经济的隐含责备。

叶伦目前任期至明年2月届满，此时川普正考虑是否再次提名她出掌另外4年的Fed主席职位。外媒引述Fed前任资深职员、Evercore ISI现任副董事Krishna Guha的说法表示，叶伦捍卫金融监管法令，让川普推动松绑的想法面临极大挑战，将更有理由换掉她，而柯恩将是接任热门人选。

柯恩日前接受英国金融时报专访时表示，会决心为家庭、企业推动税制改革，显示他很有意愿跟国会合作。经济学家Jason Cummins分析，出身华尔街的柯恩，与川普一样拥护低利率，也不乐见强势美元，维系牛市不坠已成为他的本能。以Fed设计的总经模型来看，如果联邦基金利率连2年按兵不动，美元恐重贬10%。

全球高级央行官员和经济学家们周五在杰克森霍尔探讨全球经济前景时，几乎没有提到美国总统特朗普的名字。

但他在全球央行年会的讨论中显得非常突出，即便未提到这位白宫大人物，美国联邦储备委员会(美联储/FED)主席叶伦、欧洲央行总裁德拉吉、以及一系列研究人士的演讲，都集中在驳斥那些帮助特朗普上台的理念。

当天，叶伦提醒10年前的金融危机给经济带来的严重创伤，经济研究则认为，中国和墨西哥造成美国就业岗位流失的责任，不及科技等力量。这些都反驳了特朗普所倡导的放松金融管制和“美国优先”的经济民族主义。

“对于一些人来说，这段经历的记忆在消退，也就是金融危机的代价有多大，以及为什么会采取某些举措的记忆，”叶伦在演讲中主张，只能温和调整现有监管政策。

叶伦仍有望获得特朗普再次提名担任美联储主席。

德拉吉呼吁促进自由贸易并加强多边组织的影响力，而特朗普曾对这些机构提出过批评。

“转向保护主义，可能对生产率的持续增长以及全球经济的潜在增长构成严重威胁，”德拉吉在午餐会上的演讲中说道，他认为应该加强世界贸易组织(WTO)、20国集团(G20)和其它全球性组织。

特朗普的当选、英国公投退欧、以及反对全球化的浪潮，都令各国央行官员和许多主流经济学家感到担忧，他们认为，与全球化关联的问题遮蔽了全球化带来的好处，并转化成对全球化的广泛反对。

这些问题的解救办法或许不属于货币政策的直接作用范围，但新的保护主义浪潮或不计后果的放松监管，可能威胁到目前较为稳定并恢复成长的全球经济体系。

**对特朗普政策路线持怀疑看法**

在一场针对贸易议题的讨论会上，则对特朗普政策路线提出更直接的质疑，尽管与会分析师和央行官员承认，他们忽视劳工调适困难的问题太久了。

但他们也认为，特朗普极度关注于贸易协议，也无助于解决问题。

“重新协商NAFTA及针对中国的贸易保护主义举措，不会保住就业岗位，”宾夕法尼亚大学教授Ann Harrison表示，认为制造业就业下降原因在于节省劳力的管理制度和科技。

与会分析师称，政策的目标应该是提高就业技能、促进本地资本投资和针对失业人员的安全网计划，但这类微观层面的举措可能难以规划和获得资金支持，而且看到效果需要花费一些时间。

“相较之下，把矛头指向中国就轻松太多了，”Harrison说。