(3)风险越大回报越高?
投资者通过不断加码股票,寄希望于市场能够按预期走势为他们带来更高的回报。但他们有没有想过,万一市场按反方向走呢?
风险的定义是,将有价值的事物暴露于危险中。对一些优秀投资者来说,他们最关注的是失败的概率和潜在损失的大小,而非潜在回报。
无人拥有能看到未来的水晶球,但我们可以通过分析历史数据,来鉴别我们可能面临的风险范围。这种方法并不意味着过去的经验可以照搬到现在,但至少能够从过去的模式中总结出,在特定估值、经济环境以及地缘政治动态下,风险和回报的模式。具有鉴别风险演变的能力,投资者就能够判断潜在风险的概率。
(4)“持币观望”、“等待入场”(cash on the sidelines)这意味着市场一定会走高?
投资经理们最爱说的话中通常有这么一句:“约有xxx亿美元正在场边(sidelines)等待,等候入场。”
这听起来相当诱人,仿佛大军就要到来拯救市场于水火之中。但是不要忘了,在投资市场里,根本没有”场边“这回事。
说这句话的人想象着投资者A将手中持有的股票卖掉,然后拿着钱,等待机会返场。然而他们总是忘记了,当这位投资者A把股票买给投资者B时,已经B已经把等量的钱从所谓的场外移到了场内了。
所以,有必要重申,在市场里,根本没有”场边”的概念,在每一笔交易中都包括了卖家和买家,唯一不同的是他们以何种价格完成交易。
(5) 减税政策会推动市场走高?
投资者一再被告知,减税将刺激经济大幅增长,并促进公司业绩。然而正如经济学家Lacy Hunt曾讨论过的,事情可能完全不同:
由于当前公共和私人部门债务水平高企,减税的效果不太可能像罗纳德·里根总统和乔治·布什总统时期一样成功。目前联邦债务总额占GDP比重为105.5%,而在里根政府1981年实施减税政策时这个比例是31.7%,布什政府2002年推行减税政策时这个比例是50.7%。此外,减税效果慢,一般来说在减税政策实施的一年半内才能看见50%的效果。因此,当经济还在等待税减带来的刺激效果时,联邦债务的激增可能继续推动美国债务总额上升,从而抑制经济增长。
更重要的是,历史经验表明,如果减税不能靠其他预算抵消的话,它几乎不可能成功,其中一个案例是日本。在日本实施减税并大幅增加基建投资的同时,日本的政府部门债务在GDP占比从1997年时 68.9%飙升至2016年第三季度时的198%。在此期间,日本的名义GDP基本保持不变。值得注意的是,在日本推行这些刺激政策的时候,全球经济状况比当前美国面临的情况要强得多。
因此,在经济扩张周期尾部推行税改的效果可能远不如当前市场反映的那么高。
(6)只有失败者才把现金握在手中?
投资者常常被告知,持有现金是愚蠢的,不仅仅因为会错过飞奔的牛市,还因为现金的价值会在通货膨胀中渐渐消失。但问题是,把现金投入到当前价格被严重高估的市场里真的会比较好吗?
当你打算在超长的一段时间里持有现金,以上的说法没有问题。然而当市场不确定性增加,持有现金作为一种对冲市场波动风险的方式则要另当别论。
市场是否创新高其实相对没有那么重要,现实的情况是,创新高只占整个市场动态的5%的,而另有95%的升幅都被用来弥补之前的亏损了。因此,当持有现金作为避免短期资本损耗的一种战术手段,其产生的价值则远超出通胀对其造成的购买力损失的价值。