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全球市场的股票抛售势头在上周五进一步加剧。
大家不用惊慌，金融市场还不会出现可怕的危机。确实，随着今年年初开始蔓延全球金融市场的暴跌在上周五进一步加剧，已经有人出现了亏损，而且是巨额亏损。此次的市场大跌异常惨烈，已经引发人们对于2008年全球金融危机可能重演的担忧。

但是，当下的情况和那些黑暗的日子相比有着一些重要的差异，至少对美国市场而言如此。尽管市场可能会继续下挫，但就目前来看，美国似乎处于较为有利的地位，能够经受住跌势的冲击。这可能会阻止市场下跌演变成一场全面的金融危机进而引发一场经济危机。

诚然，此轮市场暴跌尤为迅疾，杀伤力很大。道琼斯工业股票平均价格指数上周五下跌390.9点，今年累计跌幅达8.2%。其他市场情况更为糟糕。中国股市今年迄今已累计下跌18%；原油价格跌破每桶30美元，今年迄今已累计下跌20%，较2015年的高点下跌52%。

对于任何一个经历过上一次金融危机的人来说，此轮市场下跌的幅度、多个市场受到牵连的情况都可谓是敲响了警钟。在上一次金融危机早期，太多人士当时认为情况将与1998年的俄罗斯债务危机或2001年互联网泡沫相似。但事实证明这些人的观点错的离谱。

如今，事情以同样方式上演的可能性较低。这在很大程度上是因为，2008年危机爆发前，金融系统的债务膨胀规模没有引起重视，这放大了损失带来的痛苦，导致债券市场丧失流动性以及银行资产负债表出现巨大亏空。

目前美国经济和金融系统的状况与以往大不相同，特别是美国民间的债务水平没有政府债务水平那么高。

以次贷危机中心的美国家庭为例。据美国联邦储备委员会（简称：美联储）数据，2007年年底，美国家庭债务水平与家庭收入之比为130%。截至去年第三季度，该比率已经降至103%。

另外，在很大程度上得益于超低利率，美国家庭目前的债务及其他财务责任与收入之比为15.3%，低于2007年时的18.1%。

类似的，现在美国银行业比金融危机期间更有能力消化损失。接受美联储最近一次年度压力测试的31家金融机构2014年底总的普通股权资本达1.1万亿美元，而2009年初只有4,590亿美元。

银行2014年底的普通股权资本比率为12.5%，比2009年第一季度的5.5%提高了一倍多。普通股权资本比率是衡量相对于风险加权资产的银行缓冲资本指标，

确实，有些领域的债务问题值得关注。第三财季，美国政府债务与国内生产总值(GDP)之比为101%，而2007年末这一比率是63%。这种情况也出现在欧盟，日本和中国等主要大国和地区。

中国因素是一个变数。为刺激经济，中国大举借债，导致包括工厂和豪华公寓在内的各领域出现严重产能过剩。化解产能过剩是引起当前市场动荡的一个原因。

如果中国经济出现硬着陆，将对包括美国在内的世界各国产生不可知的影响。所以，对美国经济来说，更值得考虑的问题可能是，由压力引发的国外经济低迷将产生什么样的连锁反应。进口商品价格走低将进一步抑制美联储已经认为太低的通胀水平。

此外，和1998年不一样的是，当时美联储把目标利率下调了0.75个百分点，作为稳定金融市场的方式之一，但如今美联储几乎没有降息的空间。为刺激经济增长，美联储将不得不再次实施非常规政策，而这些政策将不会那么有效。

另一个令人担心的领域是对美国境外非银行机构发放的美元计价贷款，例如美元计价的公司债。国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据显示，去年年中这些贷款的规模达到了9.8万亿美元，高于2007年底的5.3万亿美元。

美元升值、需求下降以及价格下跌（例如大宗商品）等因素结合在一起，加大了这些债务的偿还难度。不过关键在于，境外贷款规模增加是由非美国银行以及债券投资者推动的，该领域存在相当大的金融压力，但中心并不在美国。

很重要的一点是，引发油价大跌等当前市场波动的因素基本上是人们所能理解的。以前市场也曾出现过大宗商品价格暴跌的现象。这些现象最终会使得供应减少，促使市场恢复平衡、价格稳定下来。

相比之下，2008年和2009年时最大的问题之一是，投资者不明白发生了什么，他们不理解金融产品为什么会出现泡沫并破灭，也不明白这些产品和金融公司之间的关联。

从目前情况来看，这场金融风暴似乎还不具备造成巨灾的力量。2008年过后，许多投资者都害怕，金融市场的每次大幅波动都可能是另一个黑天鹅事件，他们应该记住，白天鹅更常见。

Justin Lahart