2016年第一个交易日，中国股市启用熔断机制新规之后第一个交易日，A股大盘以5%和7%的二次触发熔断机制而停盘。其它国家几十年一遇的盛况，A股在实盘“公测”的首日就惊险上演。中国股市果然是没有做不到，只有想不到。

1月5日上午，据消息人士透露，为避免诱发系统性风险，中国相关资金已开始入市买入蓝筹股，以支持股市。“国家队”买入的股份包括银行和钢铁等蓝筹股。此外，证监会非正式通过交易所通知上市公司，在证监会公布新的大股东减持股份规定之前，即使1月8日大股东减持禁令到期，大股东仍然需要遵守相关禁令不得减持，直至新规公布。

对于近期行情走势，最令人担心的是，由于“熔断机制”存在“水土不服”的情况，在接下来的几个交易日里，盘内一旦出现触发第一次熔断机制，紧接着触发第二次暂停交易的可能性超过80%，将放大流动性风险，历史刚过去不到半年，但有可能重演。

熔断制度需继续完善，切勿重演悲剧 

如果当真重演，对中国的金融监管层而言，可说是奇耻大辱，必须深刻加以反省。市场先生天然不“听话”，没有组织纪律性，不接受各种被委派的任务。在专业精神和政治正确性之间，市场先生可能更喜欢前者。在资本市场中搞形式主义和机会主义，是没有前途的，需要专业人士在长官意志和民粹氛围的逼仄空间中，讲真话，办实事。

有国际财经人士指出，中国三大交易所设定的触发阈值5 %和7%可能过低，相比较而言，在其他国家市场交易暂停的第一级触发阈值通常比现在美国实行的7%还要高，例如日本设置三级触发阈值为8%、12%、 16%，韩国为8%、15%、20%，巴西、加拿大、意大利、印度和泰国的第一级触发阈值均为10%，而第二级触发阈值则设为15%，以20%居多。

相比熔断较低的阈值，A股的波动要狂暴的多。如果以收市变幅估计，从2015年6月8日沪深300指数见顶至9月7日的60多个交易日，有12次符合熔断机制，平均每5个交易日触发一次，而2014年沪深 300指数单日波动幅度超过7%的就有9次，这样造成的全天交易停止的频率远远高于国际经验，对市场参与者造成恐慌。

事实上，一直被中国学习的美国，也曾经对熔断机制的作用进行反思。1988年著名的“黑色星期一”之后，美国建立熔断机制，不过真正触发是在1997年10月27日。熔断是否起到了平滑市场波动、冷静市场的作用?还是加剧了市场波动，让不确定更加不确定?

以Gerety和Mulherin为代表的学者认为，熔断机制不仅没有减轻市场波动，反而增加了市场波动，持正面观点的学者Chirstie也仅仅证明了熔断机制有利于市场信息的传递，降低信息的不对称性，并没有说明熔断机制有助于市场稳定，具有“刹车”功能。

中国股市的投资者结构不合理、投资理性程度不够，市场交易深度不足是市场易大起大落的根本原因，这些不是熔断机制所能解决的。而且A股市场的“特殊性”——涨跌停板制度、T+1交易制度，更加加剧了熔断机制的水土不服。

中国证监会被迫承认，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中积累经验、动态调整。德意志银行报告称，在已有10%涨跌停规定的基础上进一步规定5%/7%的熔断门槛，会加剧投资者对市场流动性枯竭的担忧。因此，决策者若在未来数月微调熔断机制，也不会令外界感到意外。

毕竟新年第一天，全球投资者就已经体会到了中国股市的影响力究竟有多大。在沪深300指数跌至7%从而引发熔断并提前收盘之后，欧美股市也陷入“深蹲”。 有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX）飙升近15%，表明市场开始承压。

维稳，成了中国证监会对全世界的责任。中国股市有其特殊性，和经济表现的关联性并不是很高。虽然经济已经开始放缓，并且还将持续一段时间，但这并不意味着世界末日，中国还有许多工具可以使用。未来几个月中国将出台更多的刺激措施，比如降息降准和扩大基础设施开支。

目前，A股上证指数已经出现了15分钟级别的背离，这一带的反弹，因为跌幅大，时间短，就像从一个很高的地方掉下来一个球，它弹起来的力度也会很大。但股市没有跌破3,000点， 是很难再高企的。所以未来的两个月，还有大跌的可能性。

中国决策层必须做好金融监管的顶层设计，一行三会需统一部署，且不可再各吹各的号。熔断机制需要多方呵护，才能逐步完善，避免金融创新再度引发过山车式的耻辱。